01
营收同比增长20.98%
4月14日晚间，惠达卫浴（603385.SH）发布2021年财报显示，2021年惠达卫浴实现营收38.93亿元，同比增长20.98%。
其中，归母净利润2.35亿元，同比下降23.44%；扣非净利润1.57亿元，同比下降38.05%。
述评：2021年，惠达卫浴在营收上创了成立40年以来的新高，达到38.93亿元，离40亿仅一步之遥。下一步的目标是50亿，再下去也可规划百亿企业目标了。
分产品来看，2021年惠达卫浴卫生陶瓷业务收入为19.35亿元，同比增长15.57%，占主营业务收入的比重为50.41%。
其中智能卫浴的收入为4.09亿元，同比增长44.59%；整体厨卫的收入为8559.44万元，同比增长233.27%。
另外，墙地砖(瓷砖)营收5.95亿元，同比增长40.50%。
述评：可见，报告期内，智能卫浴、整体厨卫和瓷砖业务增速显著，成为新的业绩贡献增长点。
尤其值得一提的是整体厨卫板块，同比增长233.27%。虽然由于基数小，但还是彰显出这一领域良好的市场前景。
02
瓷砖库存压力爆表
2021年，惠达生产瓷砖78.62万㎡，销售瓷砖1827.81万㎡，库存量为280.66万㎡。
公告显示，2021年其瓷砖库存量同比增长 273.16%，主要原因是承接所并购企业库存所致。
8月30日，惠达与新高盛(LA'BOBO)签订了战略合作协议，前者收购后者70.61%的股权，成为其控股股东。
此外，年报显示，卫生陶瓷、五金洁具、浴缸浴房、浴室柜、陶瓷砖的生产量和库存量也有所增加。
其中，卫生陶瓷库存量同比增长主要是依据2022年1季度生产计划及订单情况增加策略性备货及重庆基地周转性库存增加所致。
浴缸淋浴房库存量同比增长，主要是销量增长使相对匹配的备货量增加所致。
03
上游要素成本暴增
虽然2021年度惠达卫浴总营收创新高，但受原材料、人工、运输费等成本上涨的影响，以及增加渠道建设投入、加大研发投入等，惠达卫浴2021年营业成本也有所上涨。
年报显示，2021年度营业成本28.16亿元，同比上涨27.45%。分行业看成本构成，非金属制品中，原材料、人工、燃料分别上涨了29.89%、28.45%、38.54%。而制造费用、外部采购、运输费用分别上涨了29.69%、30.74%、27.68%。具体到分产品看，卫生陶瓷、浴缸淋浴房、墙地砖、五金洁具、浴室柜的营业成本同比增长26.02%、39.95%、40.78%、22.42%、23.66%。
述评：因上游成本暴增推动，2021年惠达公司营业成本增速均高于营收增速。从经营质量看，明显弱于往年。
04
经销商销售收入12.8亿元
惠达卫浴主要采用经销、直销、工程客户销售，2021年经销商销售收入12.8亿元，本报道期内惠达卫浴经销补贴合计1.9元，补贴总额占经销商销售收入的14.77%。鉴于经销商补贴政策种类较多，核算复杂，经销补贴金额较大，故将该事项确定为关键审计事项。工程和家装也是惠达深耕的渠道。2021年惠达新签新希望、中建八局、中铁建工等战略合作伙伴。目前已与碧桂园、保利发展控股、金地集团、龙湖地产等知名地产达成了战略合作。
家装渠道方面，2021年，惠达与点石家装、名匠整装、金煌装饰、业之峰装饰、方林装饰、今朝装饰等头部装企达成合作。
05
卫生陶瓷毛利率下滑5.9%
上游成本的上涨，直接导致了2021年惠达产品毛利率的下滑。报告显示，2021年惠达的卫生陶瓷、浴缸淋浴房毛利率分别为28.91%、23.12%，同比减少5.9个百分点、1.8个百分点。瓷砖、五金洁具、浴室柜分别为20.26%、35.43%、29.69%，同比减少0.16个百分点、0.19个百分点、0.35个百分点。对于毛利率的下滑，惠达卫浴表示，主要系人民币兑美元汇率同比升值使出口业务毛利下降、同期享受社保减免、燃料动力价格同比上涨及智能家居(重庆)试生产等因素影响所致。2021年，在原材料、人工、运输费等成本上涨的情况下，惠达卫浴营业成本被迫连连上涨。但惠达卫浴在去年并未发布涨价通知，所有成本压力都自己来扛。
述评：“未发布涨价通知”，并不值得表扬，因为产品涨价是要有能力的。如果品牌在终端对经销商的管控及号召力不强，那总部“涨价”就不会真正落到实处。
06
卫浴6.0版专卖店1257家
2021年，“惠达”品牌新开及调整专卖店350家，完成升级改造专卖店240家，其中“惠达”品牌卫浴类产品全年新增6.0版本专卖店529家。
截止2021年12月31日，公司拥有境内专卖店总数为2077家，总面积39.98万平方米，其中“惠达”品牌卫浴类产品6.0版本专卖店1257家。
目前公司主要合作的KA卖场包括居然之家、红星美凯龙、月星、欧亚达等，其中居然之家总店数207家，红星美凯龙总店数153家。
07
第4季度净利润-2889.74万元
并购公司经营亏损
报告还显示，2021年第四季度惠达卫浴归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为-2889.74万元。
惠达卫浴表示，依据经销商全年度营销业绩的达成而计提经销商补贴、唐山基地支持大型赛事活动错峰生产、能源供应紧张使天然气及电力价格上涨、并购公司经营亏损以及依据资产负债表日后诉讼执行通知补充计提预计负债等因素的影响，导致4季度实现归属于上市股东的净利润未能延续增长趋势。
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