01.
“接盘侠”出现了
2023年元月，防疫松绑，经济开启满血复苏模式。
2023年1月6日晚，一条红星美凯龙(01528.HK)控股权拟变更的消息，在周末的午后迅速扩散开来。
2023年1月7日，红星美凯龙家居集团发布有关控制权变更的停牌公告。1月9日(星期一)上午开市起连续停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
两天之后，果然就出现了实力雄厚的拟接盘者——建发股份(600153.SH)。
1月8日，厦门建发股份发布公告，称正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份公司不超过30%的股份。交易完成后，本公司可能成为美凯龙控股股东。
前段时间，因为多个城市的商户集体上书要求降租免租，红星美凯龙深陷舆论漩涡之中。
闹得最凶的是，2022年12月23日，武汉市装饰建材家居发展商会发布《告红星美凯龙卖场通知书》，准备集体罢市。
好在近期有消息称，红星美凯龙已与商会达成协议，武汉卖场商户已正常营业。
02.
转让“控制权”：无奈之举
大疫三年，舆论场中的红星美凯龙负面消息不断，企业经营频频拉响警报。
截至2022年6月底，红星美凯龙集团总资产1874.88亿元、总负债1229.18亿元，其中一年内到期的流动负债662.25亿元，而集团账上现金只有87.56亿元。
2022年12月26日，红星美凯龙发公告称红星控股拟在6个月内减持公司不超过3%股份，这将公司的财务压力摆上台面。
再往前，2021年红星美凯龙集团旗下的红星地产被作价40亿元卖给了“远洋系”企业。
而这次出卖背后，美凯龙2022年以来经营业绩也不乐观。
数据显示，美凯龙2022年一季度、半年度、前三季度净利均处于同比下滑状态，其中2022年前三季度实现营业收入约为104.8亿元，同比下降7.67%;对应实现归属净利润约为13.18亿元，同比下降36.17%。
显然，上市公司控股股东面临流动性危机，实控人转让控制权也是无奈之举。
03.
建发股份是谁
有分析认为，如果红星美凯龙控股集团上述减持计划完成。那么建发持股量30%将成为大股东。
按照停牌前美凯龙A股的市值204亿元，30%的股权市值约为61.2亿元。故即便这次是以现金形式收购，这对于三季度账面资金高达923.26亿元的建发股份而言，也根本不是问题。
那么，建发股份又是谁?
2022年12月31日，克而瑞地产研究发布的《2022 年中国房地产企业销售 TOP200 排行榜》中，建发房产以1703.2亿元，位列第十，首次进入房企销售十强。
公开数据显示，2019年至2021年，建发房产营业收入分别为3372. 39亿、4329. 49亿、7078. 44亿，年平均复合增长率为44.88%。
据悉，建发股份1998年 6 月由厦门建发集团独家发起设立并在上交所挂牌上市。而截止2022年中期，厦门建发集团持有建发股份 45.13%的股权，是其第一大股东。
再向后穿透股权，建发集团的实际控制人是厦门市国资委，其全资持有建发集团。这也就意味着，接下来红星美凯龙有可能被国有资来控股。
04.
红星美凯龙对建发股份的价值何在
那么，建发股份为什么要控股红星美凯龙?换言之，后者对前者的价值在哪里?
首先，红星美凯龙拥有大量自营及实际管控的高端家居大卖场。
截至2022年12月31日，红星美凯龙经营了94家自营商场，284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。
此外，以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。
一直以来，红星美凯龙的核心商业模式就是，“买地→招商→收租→运营→物业升值→抵押物业→再买地”。
也就是说，除了做“包租婆”，红星美凯龙还通过自持物业，分享过去二十多年突飞猛进的城市化地产增值红利。故而，它看似是一家家居连锁经营企业，其实更像是一家“商业地产”公司。
不过，这样的结果就是，红星美凯龙的整个资产包太重。当下受整个房地产下行的影响，“包租婆”的生意不好做，土地资产贬值，上市公司市值不断缩水。
反观建发股份这边，它具有两大业务分支：供应链运营和房地产开发。其中房地产业务主要由联发集团和建发房产负责运营，建发股份持有这两家公司的股份分别为95% 和 54.65%。
而建发房产下面又拥有建发国际集团和建发物业两家上市平台。
另外，建发股份旗下的商业管理平台近年来发展势头同样迅猛，截至2021年末，建发商管共计运营11个自持项目、13个拓展项目。
而通过本次交易，建发股份能够一次性将百余商场收入囊中，进一步增加商管业务的版图。
最后，建发股份旗下还有供应链运营业务，目前包括汽车、酒类、轻纺产品及乳制品等行业。
如果能够拿下红星美凯龙，无疑将新增家居、建材类目。而且，家居、建材又能够与房地产业务形成上下游产业链的协同效应。
05.
家居大卖场还有“钱途”吗
最后，我们来看下，这次可能发生的红星美凯龙“控制权”转移对大家居行业的意义。
首先从整个家居卖场前途命运来看，未来中高端家居大卖场还有没生命力?
家居大卖场的存在，主要源于家居产品对展示场景的独特需求，用户需要依托现实体验感感知家居产品的功能与审美。
当下，家居大卖场门店自然流量虽然持续下滑，但从线上新媒体及社群引入的流量，同样需要线下体验店。
其次从企业战略层面来看，在房地产收缩的大背景下，以红星美凯龙、居然之家为代表的全国性家居大卖场，将逐步放慢扩张步伐，向富森美、宝能第一空间等地方性卖场学习，更加聚焦重点区域，提升单店的盈利能力。
其次在渠道运营层面看，以红星美凯龙、富森美为代表的传统家居大卖场将进一步加快数字化建设步伐，通过直播、短视频、内容种草等形式，为门店引流。
同时，主动连接社区门店、单体工程、设计师渠道等，由此为大卖场旗舰店获得更多客流。
06.
股民“用脚投票“：建发股份大跌
1月9日开盘后，A股上市公司建发股份(600153.SH)股价开盘后连续下跌。
收盘后，建发股份龙虎榜数据显示，沪股通买入6179.48万元，卖出1.06亿元，2家机构净买入5444.25万元，4家机构净卖出4.77亿元。
截至当日收盘，建发股份下跌9.58%，报13.50元，成交金额11.68亿元。值得注意的是，建发股份盘中一度跌停。
与之相对应的是，港股的红星美凯龙的股价表现却是大涨，当日盘中涨幅一度超过30%，随后出现回落。
这样，面对二级市场投资者的“用脚投票”，建发股份还能如愿以偿推进此次收购事宜吗?
据悉，建发股份在公告中也已表示，这次交易尚处于筹划阶段，公司暂未召开董事会审议本次交易，双方暂未签署股权转让协议，故本次交易尚存在重大不确定性。
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